6月17日收盤後，上交所、深交所發布了内容幾乎一樣的《關于可轉換公司債券适當性管理相關事項的通知》。

同時，上交所、深交所還分别發布了《可轉換公司債券交易實施細則（征求意見稿）》。

這就是近期網友熱議的，視為重大利空的可轉債新規。

可轉債适當性管理

适當性管理要點如下：

1. 個人投資者參與向不特定對象發行的可轉債申購、交易的，應當同時符合下列條件：

（一）申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶内的資産日均不低于人民币10萬元；

（二）參與證券交易24個月以上。

2. 本通知自2022年6月18日施行。

3. 本通知施行前已開通向不特定對象發行的可轉債交易權限，且未銷戶的個人投資者，不适用前款規定。

甯遠君點評：

适當性管理很明顯提高了參與可轉債申購和交易的門檻，從以前的無資金無交易經驗提高到10萬、24個月。

個人認為影響較小。理由如下：

1. 從今年的可轉債網上參與戶數看，1200萬賬戶參與申購是發生‍在今年3月30日明新轉債、友發轉債發行上。此後，随着可轉債市場的調整，申購戶數自行波動在1100萬戶上下。

2. 可轉債的交易門檻與創業闆一緻，而參與創業闆新股申購的戶數在1000萬戶左右；無交易門檻的深市主闆，參與新股申購的戶數在1200萬戶左右；對于要求50萬資金、24個月的科創闆，參與新股申購的約在500萬戶左右。

總的活躍散戶其實規模就在1000多萬，事實上網上申購戶數并沒有大幅度增加，且網上申購可轉債中簽很難，部分投資者知難而退。所以，門檻的提高僅僅起到了阻礙少量無資金無經驗的投資者進入，總體投資者數量影響甚少。

值得注意的是，該《通知》已經形成規定，6月18日執行。已經開通可轉債交易權限的投資者值得慶幸。

可轉債交易實施細則（征求意見稿）

上交所、深交所發布的《可轉債交易實施細則（征求意見稿）》大體相當，但略有不同。

上市首日

上交所開盤集合競價漲跌幅限制在30%，全天漲幅比例為57.3%、跌幅比例為43.3%，20%、30%臨停制度不變；深交所無變化，開盤漲跌幅30%，20%、30%臨停制度不變，理論上最大漲幅57.3%，最大跌幅43.3%，其實與上交所一樣。

上市次日及以後

上交所、深交所相同，有效報價與漲跌幅限制在20%以内。

計價單位

上交所申報價格最小變動單位修改為0.001元，與當前的深交所一緻。

收盤集合競價

上交所保持現狀，13:00至15:00為連續匹配時間，無收盤集合競價；深交所保持現狀，14:57至15:00為收盤集合匹配時間。

最後交易日

上交所、深交所同樣要求證券簡稱首位字母為“Z”，以提示風險。

交易公開信息

上交所、深交所同樣要求上市首日後，出現下列情形之一的，本所公布其當日買入、賣出金額最大5家會員證券營業部的名稱及其各自的買入、賣出金額：

（一）當日收盤價漲跌幅達到±15%的前5隻可轉債；

（二）當日價格振幅達到30%的前5隻可轉債；

異常波動

上交所、深交所同樣認定交易出現下列情形之一的，屬于交易異常波動，本所分别公布其在交易異常波動期間累計買入、賣出金額最大5家會員證券營業部的名稱及其買入、賣出金額：

（一）連續3個交易日内日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到±30%；

（二）中國證監會或者本所認定屬于異常波動的其他情形。

嚴重異常波動

上交所、深交所同樣認定交易出現下列情形之一的，屬于嚴重異常波動，本所公布嚴重異常波動期間的投資者分類交易統計等信息：

（一）連續10個交易日内3次出現第二十一條規定的同向異常波動情形；

（二）連續10個交易日内日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到 100%（-50%）；

（三）連續30個交易日内日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到 200%（-70%）；

（四）中國證監會或者本所認定屬于嚴重異常波動的其他情形。

上交所、深交所新增同樣的監管措施、異動核查、異常交易行為監控、協商交易（以前的大宗交易）不再贅述。

甯遠君點評：

正如《實施細則》的發文背景所述，是防止過度投機炒作，促進市場平穩運行。

個人認為對妖債影響較大。

無論上市首日還是次日，都做了價格漲跌幅限制，也就抑制了投機的炒作空間。

2020年10月23日，智能轉債單日最高暴漲140%，成交額高達297億元；妖債的典型代表永吉轉債上市首日暴漲276%，這些現象以後就難以見到了。

此外，交易信息公開制度以及異常交易監管制度的完善，對于利用大資金收割韭菜的投機行為進行了約束。

盡管，目前僅僅是征求意見稿，意見反饋的最後截止日為6月30日，所以至少在7月1日前還不會實施。

但投機者既然有了《實施細則》的心理預期，投機資金必然想早點撤離，則短期的高投機負債是一個大利空。

進一步向前倒推一級市場的搶權配售，既然妖債不火，高預期收益不在，那麼搶權配售妖債的行為将會被遏制。

長期看，在《實施細則》實施，市場逐步消化利空以後，投機者慢慢适應了新規下的炒作，可以預料，又會像當前股市中的熱點炒作一樣，投機再一次卷土重來。

其實，對于可轉債最大的交易限制是修改為T 1，以及提高交易費用，而這個意見稿沒有提到，已經是萬幸了。

對于可轉債投資者，可轉債少了微盤博弈價值，但還有債券價值、轉股價值、正股價值、下修和熱點博弈價值，則影響甚微；甚至可以在妖債利空帶動可轉債整體下跌中，挖掘到更多的價值可轉債。

妖債列表

什麼是妖債？其實很難定義。總的來說，高價和高溢價轉債可以定義為妖債，這裡采用高于贖回條件價10元，且轉股溢價率高于40%的當做妖債看。則妖債列表見下，僅供參考。

本文提及的相關證券，不構成任何投資建議，僅用于個人投資記錄和分享投資理念，若網友根據文中證券買賣，請自行承擔風險！

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