拿到上市核準通知的這天，博納影業董事長于冬正在武漢參加第36屆大衆電影百花獎開幕式。他向每經記者确認了博納影業上市獲核準的消息。

7月28日，于冬在第36屆大衆電影百花獎開幕式論壇上演講。圖片來源：主辦方供圖

7月28日，證監會網站公示博納影業集團股份有限公司（以下簡稱博納影業）關于首次公開發行股票并上市的申請獲核準，博納影業可公開發行不超過2.75億新股。

作為民營電影公司龍頭，博納影業開創了“主旋律商業片”這一類型電影，代表作包括《長津湖》《中國機長》《紅海行動》《湄公河行動》《智取威虎山》等。2010年，博納影業在美國納斯達克證券交易市場上市。2015年6月，博納影業開啟了從美股退市回歸A股之路。

然而博納影業A股回歸之路一波三折，2017年首次提交IPO申請，一度被中止後又重啟，耗時五年多遠超過最初預計的三年。

在博納影業的股東中，不乏阿裡、騰訊、紅杉資本、中信證券、中植企業集團等資本巨頭；黃曉明、張涵予、章子怡等明星也是小股東。

等待上市的這五年多裡，中國電影市場也發生了極大變化。此前湧入這個行業的熱錢撤離，票房增速放緩。2020年以來又受新冠疫情重創，下遊電影院冷清，上遊制片方不敢投錢，行業處于低谷。接近博納影業的多位業内人士向《每日經濟新聞》記者表示，這個時候博納影業上市，将為行業提振士氣。

圖片來源：每經記者 張建 攝（資料圖）

博納影業開啟回歸A股之路之際，正處在文娛行業變化的分水嶺。2016年至2019年，遭遇資本寒冬的電影行業加速洗牌，身處其中的企業均面臨殘酷的淘汰升級周期。就算沒有後來的新冠疫情，行業隐憂也已顯現。2017年~2019年，博納影業上座率從21.91%下降到14.42%。

而這四年，與資本市場隔街相望的博納影業“廣積糧、高築牆”，當初看似不讨巧的“主旋律商業片”成為博納強勁的“護城河”。“我們一家家店開，一部部電影拍。時間會證明我們這麼多年深耕行業、圍繞電影主業發展的道路是正确的。”于冬在2021年接受《每日經濟新聞》記者專訪時表示。

早在2014年，博納影業成功投資出品了《智取威虎山》，并拿下了總票房8.83億元的好成績。在招股書中，博納影業表示：以《智取威虎山》為開端，公司開創了近年來真實事件改編的主旋律題材電影商業化的新篇章。

之後從2016年的《湄公河行動》到這兩年的《長津湖》系列，博納影業持續推出主旋律商業片，如《湄公河行動》《紅海行動》《中國機長》《烈火英雄》等。記者發現，中國影史前十名的影片中，博納影業主出品的占了三部。

圖片來源：劇組供圖

即便在2020年上半年疫情期間，電影行業全線停工的情況下，博納影業2020年上半年總體仍然保持了5836萬元的營業利潤，歸母淨利潤2795萬元，扣去政府補助等非經常性損益後的淨利潤則不足800萬元。2020年11月，證監會發行監管部曾發布審核意見，稱博納影業盈利預測顯示2020年淨利潤為近1.17億元，“請發行人結合2020年1~10月業績實現情況，進一步說明2020年盈利預測是否謹慎、客觀，是否具備實現的基礎。”

圖片來源：博納影業首次公開發行股票招股書（申報稿）截圖

一位熟悉博納影業的資深業内人士向《每日經濟新聞》記者分析，博納影業特色的主旋律商業片常常以十多家出品方組團出現的面貌呈現，這既是博納影業能拿出持續盈利作品的最大底氣，但同時也分薄了其落袋為安的實際利潤。

博納影業2017年、2018年和2019年的營收分别約為19.97億元、27.84億元和31.16億元，同期的歸母淨利潤分别約為1.99億元、2.64億元和3.15億元。“上漲曲線雖然漂亮，但在單部影片投入動辄數億元的電影行業，這樣的利潤并不足以讓企業完全靠自己的資金繼續投入生産，因此即便票房大戶也缺錢，上市向資本市場融資是博納影業的必由之路。”上述資深人士表示。

圖片來源：博納影業招股書（申報稿）截圖

招股說明書（申報稿）顯示，博納影業IPO募集資金用途為電影項目和電影院項目的投資。其中6億元用于電影，共拟投資8部影片；8.1億元用于電影院，包括影院的裝修、銀幕、放映設備等。不過這些都是2017年時作出的計劃，如今前有新冠疫情的影響，後有全國電影院的大幅虧損，博納影業擴大生産規模的計劃還有待看更新後的招股書。

博納影業是國内元老級的民營影視公司，也是國内首家從事電影發行業務的民營企業。2003年，博納影業成立，7年後的2010年，博納影業赴美上市，成為“中國内地影視第一股”。

那時候的博納影業風光無兩，上市當天500字的演講詞，于冬直到敲鐘前15分鐘才改完，大明星鞏俐亮相敲鐘儀式。于冬曾公開表示，選擇在海外上市的目的不單純是為了融資和多拍幾部電影那樣簡單，而是要盡快地用國際化的标準讓博納影業與國際接軌，并推動中國本土電影産業的發展。

令于冬意外的是，博納影業在美股很快遇到了滑鐵盧，不僅上市首日破發，之後的股價也持續低迷，博納影業在美股市值最高時也不過60億元左右。2016年，于冬在接受每經記者采訪時曾表示，美股上市融到的5億元除去各種高昂的成本，根本不夠花。

與此同時，國内的影視公司彎道超車，華誼兄弟（SZ300027，股價2.78元，市值77億元）、光線傳媒（SZ300251，股價8.35元，市值244.96億元）先後擁抱A股資本市場，書寫了一段段意氣風發的故事。

要知道，在中國影視市場高歌猛進的2015年，華誼兄弟的最高市值曾接近900億元，于冬是不服氣的。“我問過王長田，也問過王中磊，問他們覺得博納和華誼、光線的差距真的能有十幾倍嗎？”于冬多次在公開場合表達過對于那些年博納影業發展的惋惜。他還感慨：“起了個大早，趕了個晚集。我如果知道創業闆開了，就不去美國了。”

這讓于冬做了一個堅定的決定：讓博納影業私有化，回到A股。2016年4月，博納影業在阿裡、騰訊、紅杉資本等一衆資本的助力下，私有化成功。同年底，博納影業完成25億元的A輪融資，由阿裡領投，中信證券金石基金、中植企業集團、工商銀行等機構參投。

2017年3月，博納影業首次提交IPO申請前夕，多位知名導演、影星突擊入股。其中，黃曉明、張涵予各以5000萬元認購343.63萬股，章子怡3000萬元認購206.18萬股，陳寶國2000萬元認購137.45萬股，韓寒1000萬元認購68.73萬股。

2017年9月，博納影業首次披露招股書（申報稿）。2019年7月，瑞華會計師事務所被證監會立案調查，與瑞華有關的33家公司IPO項目被叫停，博納影業IPO受到影響，審核狀态變成了“中止審查”。2020年8月，博納影業更新招股書(申報稿)。2020年11月5日，博納影業登陸A股獲發審委“有條件”通過。直到2022年7月28日，博納影業最終獲得證監會核準發行上市，批複自核準發行之日起12個月内有效。

“不曾想，回歸A股之路竟然如此艱辛。”于冬曾向每經記者表示，當初預計的時間表是“三年回A”。“博納回歸A股不考慮借殼、不走捷徑，老老實實排隊。”

不過，在美股“窘迫”的那幾年，反而成為一種經驗，讓于冬以及博納影業，在2018年影視行業下行之後，遊刃有餘地扛了過去。“我入行的時候趕上了行業最低潮。”于冬稱，“我覺得公司要有禦寒的能力，這個行業需要積累沉澱和磨煉，需要能經曆挫折、磨難的心态。”

在美股上市的多年以及私有化後的這幾年，與資本的喧嚣保持一定距離，反而讓于冬可以踏踏實實地深耕主業。經過了2018年的大浪淘沙，行業經曆了賺快錢的火熱，之後也會逐步回歸理性。“從電影的質量以及内容本身去尋求發展的内生增長的動力。”于冬表示。

博納影業的主營業務收入主要由投資、發行、院線、影院四塊構成。“是行業内少數完成電影全産業鍊布局的影視行業領軍企業，實現了産業鍊條的閉環且相互協同發展，多項業務在行業中名列前茅。”博納影業的招股書（申報稿）顯示。

圖片來源：博納影業招股書（申報稿）截圖

博納影業是首家從事電影發行業務的民營企業，優秀的發行能力是公司的傳統核心競争力。自成立以來，公司已發行影片超過250部，成為了累計票房率先突破300億元的民營電影發行公司。報告期内，博納影業發行的國産影片票房總額及票房占比逐年提高。

圖片來源：博納影業招股書（申報稿）截圖

報告期内，博納影業每年發行業務均穩居民營發行公司前三名，發行并上映的國産影片共32部，累計實現票房167.11億元。

在2019年2月，博納影業獲得《關于加快電影院建設促進電影市場繁榮發展的意見》後的首塊院線牌照，開始進入院線業務，至此博納影業完成在影視産業鍊投資制作、發行、院線、影院的完整全鍊條布局。

據貓眼數據顯示，截至2022年7月29日，博納下屬全國影院105家。博納影投在影投行業排名第8名。

圖片來源：貓眼APP

博納影業還有着豪華的“股東天團”。前十大股東中，出現阿裡、騰訊、中信證券、中植企業集團等大資本的身影。于冬為博納影業的實際控制人，持股25.6%。此外，東陽阿裡持有博納影業7.72%股份，林芝騰訊持有博納影業4.84%的股份，二者分别為公司的第三大股東和第六大股東。排名第八的浙江中泰創新投資，股權穿透會發現，其背後是中植企業集團的身影。

圖片來源：博納影業招股書（申報稿）截圖

上市後，影視明星張涵予、黃曉明、章子怡、陳寶國、韓寒等自然人股東的身家也與博納影業的表現息息相關。

圖片來源：博納影業招股書（申報稿）截圖

在招股書（申報稿）中，博納影業交出了漂亮的成績單，但衆所周知，2020年後新冠疫情的影響持續至今。當下的資本市場已不如往年，影視公司無論是否上市，都面臨着更為艱難的挑戰。

“這些年，影視行業由于各種負面事件，社會各界對這個行業也都是戴着有色眼鏡來看待。現在是這個行業最困難的時候，據不完全統計，近年來鮮有影視行業在A股上市。”于冬曾在2021年接受每經記者專訪時表示。

2021年末，在中國金雞百花電影節開幕論壇的對話上，于冬發言：“現在影視公司上市比登天還難！”他還表示，“向市場拿錢，這是我們行業的唯一生存之路”。

近日，各大影視公司相繼發布年中業績預告。截至7月中旬，每經記者發現，有10家預計虧損，隻有4家預計盈利，其中，預計虧損最多的為萬達電影（SZ002739，股價12.42元，市值277.06億元），2022年上半年預虧5.2億元至6億元。

萬達電影表示，2022年上半年，疫情反複，3月以來深圳、上海、吉林、河北、浙江、北京等地區多地疫情散發，最多時全國超過半數影院暫停營業，上海、北京等重要票倉城市影院被迫關停。同時，疫情之下原計劃上半年上映的多部重點影片延遲上映，清明檔、五一檔、端午檔等重要檔期均受到較大影響，影片供應相對不足，全國票房和觀影人次大幅下滑。

行業狀況不佳對各家影視公司的挑戰仍在持續，但随着暑期檔票房回暖和博納影業終獲IPO批文，影視行業在2022年的下半年，也算是開了一個好的頭。

記者 |丁舟洋 畢媛媛 編輯 | 張海妮

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