文丨大汪哥

　　冬至，本來是個充滿溫馨氣氛的日子，卻被楊幂、劉恺威的離婚事件刷屏了。

　　兩人達成協議，和平分手，通過媒體官宣 “雖然不再以夫妻關系共同生活，但兩人今後也将以親人的身份共同照顧撫養孩子，同時以朋友的身份真誠的祝福彼此的未來”。好聚好散，認真生活，感恩。

　　不禁感慨，曾經的愛情誓言是多麼甜蜜，而如今的一紙離婚聲明又是多麼令人惋惜。

　　楊幂是繼謝娜和何炅之後，第三位微博粉絲過億的明星，如此驚人的流量意味着巨量的影響力及天量的财富。事件發生後，楊幂的“造富神話”歸向何方也會成為輿論的焦點。

　　2013年福布斯名人榜數據顯示，楊幂收入4370萬元，劉恺威2990萬元，一年收入7360萬元。2017年福布斯名人榜數據顯示，楊幂收入達到2億元，劉恺威7500萬，兩人一年收入2.75億元。 數據說明一切，二人是賺錢能力十足的吸金狂魔。離婚事件曝出之後，不少人一定會問，這麼多錢是如何賺到的？該怎麼分配？

　　01 楊幂到底有多少錢？ 很顯然，劉恺威的吸金能力要比楊幂差的太多，經查詢，含有“劉恺威”名字的公司隻有一家東陽橫店劉恺威影視工作室，還是已注銷狀态。

　　而楊幂就太多了。查詢“楊幂”名字可以發現，楊幂擔任了6家公司的法人代表，有2家已注銷，其中3家公司是2017年後成立。

　　楊幂劉恺威2014年結婚，理論上來說，如果公司是婚後成立的，這部分要屬于夫妻共同财産。

　　圖片來源：企查查

　　所有的公司裡，有一家公司格外耀眼，就是嘉行傳媒，因為公司曾經登陸過新三闆市場，數據也是公開的，而且能單獨列出來。

　　所以，我們可以把楊幂的資産大緻分為3大類：

　　① 嘉行傳媒的股票資産（公開數據，已退市）② 楊幂劉恺威的工作室資産（非公開）③ 過億粉絲的隐含價值（巨量粉絲流量意味着巨量财富，跟工作室挂鈎） 先來介紹最耀眼的嘉行傳媒。

　　1、股東情況

　　根據2018年第一季度報，西藏嘉行是第一大股東，持有嘉行傳媒37.5%的股權，而楊幂持有西藏嘉行18.75%的股權。據此計算，楊幂在嘉行傳媒持股約在7.03%左右。

　　嘉行傳媒的主要收入靠藝人經紀和影視發行等業務。2017年營業收入4.78億元，影視發行為2.36億元，占49.57%；藝人經紀收入為2.25億元，占47.19%。

　　可以說，嘉行傳媒走的是“藝人 影視”兩條腿商業模式，占比約為1:1。

　　管理内部也各負其責，楊幂重在培養自己和推廣新藝人，并不參與諸如工商注冊、資本運作、借殼上市等經營管理，資本運作主要由普華永道的李娟一手操辦。

　　大家都是股東，隻有發揮各自優勢，才能實現效益最大化。

　　2、經營業績表現不俗

　　從業績上看，公司收入、淨利潤，連年增長态勢，經營性現金流也為正數，達到2.24億。

　　圖表1：公司近五年營業收入情況

　　圖表2： 公司近五年歸母淨利潤情況

　　圖表3：2017年經營現金流情況

　　3、核心客戶有保障

　　根據2017年年報顯示，公司第一大客戶是A股上市公司華策影視（300133.SZ）的孫公司上海劇芯文化創意有限公司，騰訊視頻跟嘉行傳媒也有合作。

　　4、有戰略投資者不斷湧入

　　（1）2015年引入戰略投資者尚世影業（東方明珠，600637.SH，子公司）成為第三大股東，

　　（2）2016年與芒果影視（芒果超媒，300413.SZ）簽訂為期五年戰略合作協議，影視劇制作、IP開發、培養新人等合作。

　　（3）2017年5月，與華特迪士尼中國（迪士尼DIS.US）簽訂《聯合開發電影項目合作協議》。

　　（4）2017年3月，完美世界（002624.SZ）參與公司定增，成為公司第四大股東，推進“遊戲 影視”的IP生态建設。

　　5、持有資産估值

　　根據2018年聯訊證券發布的研究報告數據顯示，PE動态估值為31.49倍，結合2017年淨利潤計算，嘉行傳媒的市值最高達60.08億。

　　根據楊幂持有的7.03%比例，這部分股票估值就達4.4億元。

　　再來算算第二類工作室收入資産和第三類隐含資産，兩人合體在2014，我們從2015算起，到2018年已有四年的進賬，按照粉絲數量直線增長，預估收入也随粉絲數量直線增長趨勢判斷，2017年兩人收入為2.75億，那麼均算過去四年兩人年收入均值為2億元。

　　所以，楊幂資産合計：

　　四年的合計收入8億 持有股票市值最高達4.4億，楊幂和劉恺威資産至少是12億元。

　　02 影視股權市值暴漲，未來不具有可持續性 首先，楊幂在娛樂圈是出了名的拼命三郎之一，一定程度上來說，她的付出和收獲具有一定的關聯性。

　　開公司當老闆，摸爬滾打很多年，拍戲是一部接一部，各種IP大劇、熱門電影更是數不勝數。廣告代言費也是不斷，有數據顯示，2018年楊幂總代言數達29個，其中包括雅詩蘭黛、Michael Kors、力士、HM新年系列、58同城、高露潔等知名品牌。

　　拍戲很賺錢，但投資影視股權更似乎賺錢，而且是賺到爆。

　　2015年，嘉行傳媒通過借殼西安同大，曲線登陸新三闆，當時嘉行傳媒的估值僅為2500萬元。2017年，嘉行傳媒主投的《三生三世十裡桃花》 “一鳴驚人”，估值就一下子達到60億元，兩年暴漲240倍。 體現在楊幂身上，楊幂持有的7.03%的股權，2015年隻值175萬元，到了2017年就暴漲至4.4億元。

　　兩年暴增250倍，估計連楊幂本人都想不到資本市場會這麼賺錢吧。

　　明星收入高早已經是不争的事實，尤其是身處頂級流量的明星，吸金能力驚人。但随着近期監管的關注，眼下影視行業開始告别野蠻生長階段。

　　2018年4月，霍爾果斯國家稅務局下發公告，要求霍爾果斯2017年度公司企業利潤占營業收入比重超過50%以上的企業進行稅務自查，涉及多家上市公司的子公司。2018年7月，國家稅務總局下發新《通知》，要求各級稅務機關深入推進稅收領域“放管服”改革，進一步加強影視行業稅收征管，規範稅收秩序等。 在這樣大環境下，明星如馮小剛、趙薇、劉詩詩等都開始注銷并退出名下公司。

　　2018年11月，東方明珠（600637.SH）子公司尚世影業挂牌出售嘉行傳媒9.5%的股權。而這時，嘉行傳媒的估值隻有40.5億元，較2017年的估值已縮水近20億元。這已經是尚世影業第二次出售嘉行傳媒股權了。

　　相應的，楊幂的持有股權價值從4.4億元縮水至2.8億元。

　　03 未來的潛在風險 1、過度依賴“明星光環”

　　2015年A股華誼兄弟（300027.SZ），用10.5億收購馮小剛隻有1.36萬的資産公司，十萬倍溢價，資本市場驚呆。邏輯就是馮小剛的個人IP價值，而随着馮小剛的大撤退，其IP不知要縮水多少。華誼兄弟自收購馮小剛公司以來，股價跌了73%。

　　而楊幂持股公司嘉行傳媒，依靠“造星IP”模式，随着監管趨嚴，2018年影視行業“遇冷”，經過一番大浪淘沙後，大IP、流量明星不再是收視率的保障，好作品的特征也被重新定義。

　　上市就沒有成交量的嘉行傳媒，退市後那40億的估值不知道又要打多少折扣呢？

　　2、樂視等壞賬

　　根據2017年嘉行傳媒年報公布，考慮樂視網目前經營狀況，管理層出于謹慎性原則，對其應收賬款計提70%壞賬準備，且公司将持續關注樂視網經營及财務狀況。

　　3、影視劇适銷風險

　　影視劇的價值在于能否滿足消費者的主觀體驗，這種體驗會随着社會文化改變而改變，消費者對于影視作品的要求在不斷提高，且不同時期主觀喜好各不相同。

　　如預測2018年，嘉行傳媒的《談判官》、《烈火如歌》大賣，事實結果截然相反，且其口碑跌入谷底，豆瓣評分隻有：3.4分、5.9分。

　　04 總結 這幾年，資本的瘋狂湧入催生了影視傳媒行業的巨大泡沫，很多明星順勢将其轉化為證券資本，獲取了巨大收益。

　　合法的賺錢，這本無可厚非。但影視行業不确定性是巨大的，尤其是明星IP，更是一個無法估計的變量。

　　一旦資本浪潮退去，國家開始嚴厲監管，整個行業的泡沫也就随之垮掉。

　　在稅收風波與政策調整之下，整個影視行業利空重重，近半數股票股價慘遭腰斬。

　　中南文化、唐德影視、奧飛娛樂、慈文傳媒、華錄百納、長城影視、華誼兄弟等個股跌幅均超過50%。

　　在寒冬裡，神話版的愛情故事可以崩塌，影視行業的投資邏輯同樣也可以崩塌。

　　這個冬天，對于明星、影視公司來說，實在是太冷了。

　　聲明，原創文章未經授權不得轉載。

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