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516023值得申購嗎

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東興證券主要觀點如下：

什麼是羰基鐵粉?

羰基鐵粉是粉末冶金行業核心的生産要素，是目前能夠采用工業化技術生産的粒度最細、純度最高、球形外觀最好的鐵粉。作為粉末冶金行業最重要的原材料之一，羰基鐵粉主要由羰基熱分解工藝技術(羰基法)通過海綿鐵及一氧化碳生産所得。羰基鐵粉對制備生産的工藝要求很高，溫度或氣體變化均會對羰基鐵粉的粒度及碳含量形成明顯影響，這導緻行業有一定的進入壁壘。羰基鐵粉物理屬性獨特，具有純度高、粒度細、活性大、洋蔥頭層狀結構，流動性好且磁性優異等物理特點，其耐磨性、結構性及電磁性能均十分突出。羰基鐵粉生産的鐵芯強度高，穩定性好，抗風化強，耐磨性高、磁滞損失低，是高緻密度等高性能産品的核心生産要素。

羰基鐵粉在粒度、純度以及形态三方面與其他鐵粉具有明顯區别，其應用領域涵蓋軌交、航空航天、軍工、物聯網與電子通訊，新能源基建及食品醫藥等多行業。羰基鐵粉供應端寡頭特征明顯，供給端顯現強剛性。羰基鐵粉行業産能分布集中，全球僅德國，中國，美國及俄羅斯具有羰基鐵粉生産能力。德國是全球最大羰基鐵粉供應國，占總供應量42%以上;中國羰基鐵粉産量占全球總供應量39%，美國及俄羅斯供給占全球19%份額。從國家供給集中度觀察，德中兩國羰基鐵粉供應量占全球總供應81%。從産能角度觀察，全球羰基鐵粉有效産能自2010年的2.65萬噸增至2020年的2.9萬噸，十年内有效産能增幅僅9.43%，行業供給端已呈現強剛性特征。

中國羰基鐵粉産量占全球比重迅速攀升，進口替代效應明顯顯現。

中國羰基鐵粉全球産量占比已從2010年的8.7%大幅升至38%之上，近5年中國鐵基粉體市場規模的擴大(CAGR12.7%)推動了國内羰基鐵粉産量的增長(由771噸大幅增至1.185萬噸)。考慮到國内如江西悅安等企業新增羰基鐵粉産能項目的投達産，預計中國占全球羰基鐵粉産能比例有望升至60%以上。

此外，中國羰基鐵粉供給的結構性擴張推動行業國産化率的提升，2015年前巴斯夫羰基鐵粉産品占全國市場份額近80%，而當前國内自産羰基鐵粉産品市占率已升至90%。中國羰基鐵粉市場有寡頭特征。羰基鐵粉行業具有高技術壁壘，對資金、技術及産品質量均有較高要求，導緻國内該行業供給端同樣呈現高壟斷特征。國内羰基鐵粉生産主要集中于六家，分别是悅安新材、江蘇天一、吉林卓創、陝西興化化學、江油核寶納米材料及金川集團，其中悅安新材産量占國内羰基鐵粉供給量高達35.5%。

羰基鐵粉消費市場主要集中在歐美地區，亞太地區增速較快。

歐美是羰基鐵粉消費的主要地區，占全球總消費量近70%。美國作為全球最大的羰基鐵粉消費國，總消費量占全球近48%，主要消費構成為：軍工消費(21.4%)、汽油抗爆劑(21%)、粉末冶金及硬質合金(20%)、磁性材料(14.3%)及化工催化劑(11.4%);歐洲占羰基鐵粉總消費約23%，主要為汽車消費(58.4%)、磁性材料(29.2%)及化工催化劑(14.6%);中國羰基鐵粉的需求量年增40%以上，消費集中于磁性材料領域及MIM喂料、化工催化劑、硬質合金及軍工産品原料。考慮到中國電子及新能源産業的快速發展以及全球主要精密結構件産業鍊的變遷，中國羰基鐵粉的消費規模将升至全球50%以上。

羰基鐵粉市場規模已進入結構性增長階段。

該行綜合分析了EINPresswire、Marketus、MarketInsights以及QYResearch等機構的數據發現，2020-2027年間，全球羰基鐵粉市場規模或由1.89億美元增至2.68億美元，規模總量增長41.8%，CAGR達5.08%。而中國羰基鐵粉市場近5年CAGR已達到11.7%，考慮到金屬粉末冶金制品中75%是鋼鐵粉末冶金制品，其中69%的粉末冶金産品應用于汽車領域(單車粉末冶金零件消耗約10.1kg)，預計至2025年及2030年中國的汽車用鋼鐵粉末制品銷量将較2021年分别分别增長15.4%及92.3%，中國粉末冶金行業市場規模至2025年或達到110萬噸左右( 49.5%)。

風險提示：下遊應用需求不及預期，貿易摩擦及貿易保護升級，地緣政治風險。

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